中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《德业股份：24Q1业绩靓丽，海外市场多点开花》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为91.16元。

德业股份(605117)

投资要点

公司发布2023年年报：2023全年实现营收74.80亿，同比+25.6%，归母净利润17.91亿，同比+18.0%，毛利率40.4%，同比+2.4pct；23Q44实现营收11.54亿，同比-38.7%，环比-19.4%，归母净利润2.23亿，同比-62.3%，环比-26.9%，毛利率40.0%，同比-7.7pct，，环比+3.9pct。

公司发布2024年一季报：24Q1实现营收18.84亿，同比-9.6%，环比+63.3%归母净利润4.333亿，同比-26.5%，环比+94.4%，毛利率36.3%，同比-6.7pct.环比-3.7pct。

业绩点评：(1)23Q4归母净利润环比有所下滑，主要在于逆变器出货环比承压以及股权激励费用计提。(2)24Q1归母净利润环比提升明显，主要系1)受益于东南亚、欧洲市场开拓及需求增长，储能出货超预期，Q1出货达8.2万台：2)空调消费回暖带动热交换器升需求提升，同时规模效应下边际盈利改善：3)利息收入增加带动期间费用率环比下滑。

新兴市场持续挖掘，逆变器业务贡献主要增长点。2023年逆变器业务实现收入4.3亿，同比+12.0%，毛利率52.3%，同比+4.1pct。公司不断挖掘客户差异化需求，稳固既有优势市场，开拓新兴市场，持续扩大品牌影响力，产品销往南非、德国、巴西、印度等市场，2023年实现出货89万台，其中储能逆变器41万台、组串逆变器21万台、微型逆变器27万台。光伏产品境外收入达39.9亿，占比75%，其中南非、巴西、德国、印度市场分别为13.3/3.4/2.2/1.6亿(不包括从香港发出的)。

下游渠道拓深，储能电池包业务与储能逆变器协同发展。2023年储能电池包业务实现收入8.8亿，同比+965.4%，实现毛利率33.9%。借助公司原有渠道建设优势，公司拓展电池包业务，适配不同地区需求，提供低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品，与储能逆变器产品深度整合，实现业务快速发展。

未来展望：电芯成本大幅下滑推动用户侧储能投资回报率提升，叠加电网不稳定产生的刚性需求，东南亚、中东、南非等用户侧储能需求兴起，公司提前布局新兴市场，叠加传统欧美市场开拓，公司储能业务有望实现快速发展。同时，组串式+微型逆变器双加持，包括巴西、印度对并网逆变器需求的增长，以及德国微逆币场逐步对公司产品认可+美国微逆市场有望突破，有望在今年进一步贡献新增益。

盈利预测与投资评级：考虑行业竞争和区域市场风险，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为23.9/29.9/35.2亿(前预测值24-25年34.4/46.8亿)，同比+34%/+25%/+18%，当前股价对应PE分别为15.6/12.5/10.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期：市场拓展不及预期：竞争加剧：原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券邓伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.78亿，根据现价换算的预测PE为16.16。

最新盈利预测明细如下：